5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊)有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或将阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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