财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家ong>”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。